Стерлинг приближается к моменту Хитрого Э. Койота

Британский фунт является самой прибыльной валютой G10 в этом году, продемонстрировав доходность в 5,6% по отношению к всемогущему доллару. На мой взгляд, это весьма удивительно, учитывая экономический кризис, охвативший этот залитый дождями остров.

Он является мировым лидером только по одной причине — Банк Англии 14 раз подряд повышал процентные ставки. Или, точнее, ожидание того, что центральный банк Великобритании продолжит еще несколько повышений. Более того, он, вероятно, будет последним крупным центральным банком, который приостановит цикл повышения ставок, и, вероятно, будет последним, кто приступит к сокращению стоимости заимствований, как только инфляция будет наконец подавлена.

Почти наверняка Банк Англии объявит 15-е увеличение ставки на своем следующем заседании 21 сентября, и еще больше, если ожидания на валютных рынках фунта оправдаются. Фьючерсные контракты в настоящее время предусматривают еще три повышения на 25 базисных пунктов, в результате чего официальная ставка достигнет пика в 6% к марту.

Но наступает переломный момент, когда более широкая разница в процентных ставках сама по себе не может поддержать валюту. Чтобы сохранить высокие показатели, они должны быть подкреплены сильной экономикой. Поскольку объем производства в Великобритании стабилизируется, фунт стерлингов сможет удержать свои позиции по сравнению с другими регионами с низкими темпами роста, такими как еврозона. Но он выглядит ненадежным по сравнению с долларом и другими валютами, поддерживаемыми заметно более сильной экономикой. В этом году фунт стерлингов вырос на 15% по отношению к иене, поскольку разница в процентных ставках относительно все еще отрицательного базового показателя Банка Японии увеличилась. Но трудно представить, что фунт сохранит такую ​​силу по отношению к иене после того, как экономика Японии выросла на 6% в год во втором квартале.

Одри Чайлд-Фриман, главный валютный стратег Bloomberg Intelligence по G10, считает, что фунт стерлингов находится в проигрышной ситуации. Она отмечает, что данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами предполагают, что инвесторы, которые ранее имели избыточный вес в британской валюте, начинают продавать. Предупреждающих сигналов предостаточно, например, доходность 10-летних государственных облигаций Великобритании колеблется примерно на 45 базисных пунктов выше их эквивалентов в США и более чем на 200 базисных пунктов выше, чем доходность немецких облигаций. Финансирование долга Великобритании в размере 2,3 триллиона фунтов стерлингов (3 триллиона долларов США), который сейчас превышает 100% годового валового внутреннего продукта, обходится Великобритании значительно дороже.

Особенно неприятные перспективы Великобритании угрожают подорвать ее валюту. Более высокая инфляция, чем в большинстве развитых стран мира, представляет собой токсичную ситуацию; Поскольку инфляция в секторе услуг ускоряется рекордными темпами в 7,4%, потребительские цены оказывается трудно сдерживать. Почти полная занятость поддерживала экономику Великобритании на протяжении всей пандемии и последующего кризиса стоимости жизни, но уровень безработицы подскочил до 4,2% с 3,8% всего за два месяца. Банк Англии не ожидал, что безработица будет на таком уровне еще в течение года. Как будто кирпич, прикрепленный к резинке, вдруг полетел к нам.

В августовском отчете Банка Англии о политике подчеркивается, что рост заработной платы в частном секторе должен вернуться к уровню около 6% к концу года в качестве предварительного условия для любого ослабления ужесточения денежно-кредитной политики. Июльские данные по труду на прошлой неделе показали, что этот показатель вырастет еще больше, до 8,2%, что делает дальнейшее повышение ставок неизбежным. Тем не менее, экономика заметно страдает, о чем свидетельствует более слабый, чем ожидалось, отчет о розничных продажах за июль в пятницу – хотя, честно говоря, дождь шел почти весь месяц.

Центральный банк Великобритании не ожидает рецессии в ближайшие месяцы, но признает, что риски растут. Я готов поспорить, что это гоночная уверенность. Bloomberg Economics ожидает сокращения валового внутреннего продукта в четвертом квартале, а в последующие три квартала также произойдет сокращение ВВП Великобритании на 1% за год. В то же время ожидается, что рост в еврозоне будет немного более сильным.

Момент Хитрого Койота манит фунт стерлингов. Когда экономика действительно начнет разворачиваться на юг, это может повлиять на валюту разными способами, особенно если это изменит траекторию курса Банка Англии. Менее агрессивный центральный банк выбьет опору из-под фунта. Если не произойдет чего-то драматического, Великобританию ждет длительный период стагфляции с практически нулевым ростом экономики и устойчивой инфляцией. Единственная причина, по которой фунт стерлингов удержится в этом сценарии, заключается в том, что доллар ослабнет быстрее. Однако надежда никогда не является стратегией — ни в жизни, ни в торговле валютой.